從容投資呂?。鹤盥斆鞯腻X在拼命搶黃金，這是今年最確定的機會，當前投資要以進攻為主
聰明投資者 資識 5月19日
“我給大家講一個小故事，就在半個月以前，紐約的黃金脫銷了，買不到金條了，當時由于新冠疫情，造幣廠也關閉了，金幣也買不到了，最后導致紐約的黃金比倫敦的黃金，它們隔一個大西洋，要貴了70美元一盎司左右，差不多貴了5%。”
“今年的投資機會，第一個最確定，而且你基本上不用動腦筋的，就是黃金。第二是，外資配置中國會買一些優質股票，第三個是債券。”
“并不是說有風險才去買黃金，有沒有風險都可以買黃金。”
“從個人投資理財角度出發，我覺得現在大家對黃金的配置太少了，完全不夠。如果是我的基金我會均衡配置，但是如果是落到每個家庭、每個人，其實黃金是嚴重低配的。”
“雖然經濟數據不好，但是有一些消費數據已經在往回走了，比如說美國重災區汽油的消費量正在迅速回升。最新的美國EIA的庫存是下降的，不是提升的，說明美國既有的消費增長很快。
中國也有汽油消費的數據，中國的汽油消費基本上已經回到正常水平的95%，因為中國更早走出疫情，所以經濟往回走已經是確定了。這就意味著我們全部的投資都要以進攻為主，而不是以防守為主，防守是局部性的，進攻應該是全面性的。”
“在全世界各個國家，如果采取防御性的理財方法所得到的都是負利率。這就意味著防御性的資產配置方案或者投資理財方案，肯定是貶值的，是隱性的貶值。”
“消費要投一些新型消費，比如說像b站……未來的消費（如果）有機會，就是在這些新型消費上面，不在茅臺酒。當然茅臺是一個很神奇的公司，但是我覺得它未來的收益率會比不上這些新型消費。”
以上是從容投資呂俊在近日九三學社主辦的在線會議中表述的精彩觀點。
以下，是聰明投資者整理的呂俊主講部分和問答精彩內容。
疫情可以被控制
經濟見底的時間越來越近
接下來我們重點講講未來的投資機會在哪里，其實新冠疫情就給我們帶來了很多的投資機會。
為什么這么說？
因為全球經濟遭遇疫情，經濟往下掉了很多，很多東西的價格也都跌了，比如說原油，價格跌了很多，股票價格也跌了很多。價格跌了很多就是機會，就是有便宜貨。
那么便宜貨能不能撿？要看疫情的情況。
疫情分三個階段，第一個階段先看中國，中國（目前）穩定了，第二階段看伊朗、意大利，意大利穩定了，第三波是美國，美國穩定了后面就不用再看了。
因為經濟上重要的國家，一個是中國，當然東亞中日韓是在一起；一個是歐洲；最后就是北美，這三個地方貢獻了全球絕大部分的GDP，或者說經濟的主要發動機是在這三個地方，當然現在可以加上一點東南亞，但主要是這三個地方。
這三個地方如果都沒事了，疫情基本就沒事了。
所以我們去看數據，不是把全球疫情統一來看，而是要看每個地方的重心是在哪，現在最后一個重心是美國，美國結束了，世界上就沒有經濟特別重要的地方疫情比較嚴重，所以美國的數據就是關鍵。
現在美國的數據一步一步往下走，美國一步一步的開放，意味著經濟見底的時間就越來越近。
有一些朋友在擔心疫情冬天還會卷土重來嗎？會不會進一步殺傷我們的經濟？它還有沒有二次爆發的可能性？
這是一個非常關鍵的問題，所以我們不能忽視，要把這個問題想清楚。
這個問題的雜音信息是很多的，很多人聚焦在疫苗上，但很悲觀的，大家都知道，疫苗不可能短期造出來的，開發一個新的疫苗，最快都是一年半到兩年這樣的速度，這已經是最快的，所以它不可能很快的開發成功。
特效藥也沒成功，曾經被寄予希望的瑞德西韋在中國的試驗是失敗的，證明基本沒有效果，或者說如果有效果，你必須吃的劑量非常的大，毒性超過了人體可以承受的程度。
沒有特效藥，沒有疫苗，所以有些人擔心。
我自己倒不是太擔心，我覺得疫情是可以得到控制的，現在大規模的檢測，我認為可以很好的控制傳染源。
韓國提供了一個非常優質的例子，曾經韓國的發病率也是非常高的，它沒有像中國這樣采取非常嚴厲的隔離措施，但是，韓國很好的控制住了新冠疫情，發病人數一直非常低，而且控制的非常好。所以，韓國疫情得到控制告訴了我們檢測的價值。
中國控制疫情靠的是什么？靠的是方艙醫院，把感染的人都集中起來?，F在中國也意識到了大規模檢測的好處，所以現在武漢市正在全面推進全市人口的大規模檢測。
所以大規模檢測是比體溫探測更好、更有效的方法，我覺得疫情基本上可以得到控制，要不要疫苗都可以控制住。
現在投資要以進攻為主
防御性的資產配置方案肯定是貶值的
如果你沒有把疫情想清楚，不知道疫情能不能得到控制，那么即使現在有坑，你也不敢抄底。
所以我們講投資機會，機會在哪？在關鍵的點上，你要想清楚。
與我們的判斷相一致的，雖然經濟數據不好，但是有一些消費數據已經在往回走了，比如說美國重災區汽油的消費量正在迅速回升。
最新的美國EIA的庫存是下降的，不是提升的，說明美國既有的消費增長很快。
中國也有汽油消費的數據，中國的汽油消費基本上已經回到正常水平的95%，這比美國回的還要厲害，因為中國更早走出疫情，所以經濟往回走已經是確定了。
這就意味著我們全部的投資都要以進攻為主，而不是以防守為主，防守是局部性的，進攻應該是全面性的。
在疫情之前，全球負債都是比較高的，經過疫情之后，為了對沖經濟下滑的壓力，發達國家的國債赤字普遍都達到10%以上，就是大家拼命的發債，發債的幅度是非常的驚人的。
以美聯儲的總資產規模來講，它在很短的時間內從4.5萬億美元左右上升到了接近7萬億美元，而在2008年的時候它還只有8、9千億美元的水平。
所以鈔票發得非常得厲害。
中國也是一樣，貨幣供應量也非?？?。M2是貨幣供應的增長速度， M2還不是最廣義的貨幣計算的口徑，在它之上還有一個社會融資總額。即便是這樣，M2的增長速度也是常年持續超過GDP的增長速度。所以貨幣的供應還是比較多的。
當然中美貨幣供應增加的方式是不一樣的，中國的原生貨幣即基礎貨幣的供應還是比較慎重的，更多是采取降低準備金率的辦法，提高貨幣的派生能力，來增加貨幣的供應量。不像美國那么，就直接發鈔票了。
所以在全世界各個國家，如果采取防御性的理財方法所得到的都是負利率，比如說美國的債券，日本的債券，扣掉通脹以后都是負值，包括中國，到3月底扣掉通脹也是負的。雖然4月份CPI稍微下來一點，國債收益率也上來一點，但仍然是負的。
這就意味著防御性的資產配置方案或者投資理財方案，肯定是貶值的，是隱性的貶值。
黃金是全球央行大放水的主要贏家
有沒有風險都可以買黃金
那全球的負利率帶來的最大投資機會是什么？
我們認為是黃金，黃金是全球央行大放水的主要贏家。
這里舉一個例子，美債的實際收益率，所謂的實際收益率就是拿10年期國債減去CPI得到的一個利率，把這個實際收益率跟黃金價格做一個疊加，把倫敦現貨黃金跟美債收益率做疊加，我們會發現，這個走勢像鏡子一樣，正好是反的。
當美債的實際收益率下行的時候，黃金就往上走，當美債的實際收益率上行的時候，黃金就下跌。
比如有人說黃金是避險資產，發生風險才能去買，沒發生風險，你不要去買，關于這一點我在我的微博上面專門做了說明，因為我還特地去做了考證。
黃金是不是避險資產？如果是避險資產，它是什么樣的避險資產？
我考證的結果是，避險資產有兩種，一種像口罩一樣，有風險的時候你把它帶上，沒有疫情風險，你就不戴口罩，這是一種。
另一種類型的避險資產就像豐田的陸地巡洋艦，有爛路的時候你去開它，爛路變好路了，你用不著去換一輛轎車，還是繼續開陸地巡洋艦就行了，因為它在高速可以開，在城市道路也可以開。
如果說黃金是一種避險資產的話，它更有可能是第二種。
從2000年到2008年，黃金從250美元漲到了1000美元左右的水平。大家知道，2000年到2008年那個年代是全球經濟大繁榮，大牛市，不論是中國人還是美國人，財富都有巨大的增長，這段時間標普500指數也是上漲的。
那么，大繁榮的時期黃金跌了沒有？沒跌。
所以我們說，并不是說有風險才去買黃金，有沒有風險都可以買黃金。
華爾街已經在不斷增持黃金資產
國內投資者還因為畏高不敢買黃金
最近兩年，中國老百姓一看金價漲了就不買了，現在黃金的購買量反而下降了很多。但是，我相信中國老百姓會明白過來，然后會開始去購買黃金。
但是很多事情，當你開始扎堆的時候，成本就不是那么便宜了。
為什么黃金現在還在1700美元？因為好多咱們中國的老百姓還被忽悠在溝里面，還沒爬出來，所以現在黃金還是非常便宜的。
中國的儲蓄存款是持續增長的，老百姓的黃金消費能力根本沒有受到實質沖擊，黃金的消費量下降是根本無法解釋的，唯一可以解釋的原因就是因為它漲多了。
所以大家畏高，但是它要漲到3000美元、5000美元的時候，你還會畏高嗎？不會的。
包括中央的黃金儲備，政府也是因為處于畏高情緒，所以不敢繼續增持，這些都是錯誤的做法。
真正老練的華爾街老玩家，特別精明的，像橋水、索羅斯，他們正在通過ETF不斷增持黃金。全球最大的黃金ETF，是SPDR旗下的,叫GLD，現在持有黃金已經1100噸，每天增持大概8-9噸黃金，全球ETF持有黃金的量已經有3000噸。
3000噸是個概念？
澳大利亞是產金國，全國的黃金儲量只有80-90噸左右水平，俄羅斯全國估計持有5000-6000噸黃金。作為國家來講，持有超過3000噸黃金都是很少的，只有像中國這樣財大氣粗的國家，可能要多持有一點，一般國家持有黃金的數量，可能幾百噸就算多的。
所以，我是高度看好黃金的未來，而且我非常替我們的老百姓惋惜，我們自己肯定是重倉持有黃金的，這是當前理財機會最大的一個亮點。
中國資產在全球來看都是被低配的
最確定的機會是黃金，其次是股票和債券
除了黃金之外，整個中國的資產也是屬于低配的狀態。
像中國今年上市公司的總市值占全球上市公司總市值的比重大概也就10%左右，但中國的GDP占全球 GDP的比重一直在提升，百分之十幾了，所以中國資產是低配的。
而且一直以來，人民幣對非美貨幣還是在升值的，A股表現出了一定的避風港屬性。
今年以來，全世界像巴西、俄羅斯，都是跌的，像咱們這邊，深圳成指還是漲的，上證指數是跌的。
所以在全世界的表現， A股還是有一點避風港效應的，外資在疫情最嚴重的時候有一點流出，現在逐步又開始流入了，我相信這個流入會持續。
外資喜歡中國不僅是喜歡股票，債券也是，中國國債收益率現在2.7%、2.8%左右，美國國債收益率0.7%，高2個百分點，所以只要人民幣不貶值，外資肯定愿意買中國的債券，所以外資對中國債券的興趣也是提高的。
整個來講，今年的投資機會，第一個最確定，而且你基本上不用動腦筋的，就是黃金。第二是，外資配置中國會買一些優質股票，第三個是債券。
整體上我們要采取進取一點的姿態，不能過于保守，因為后續機會還是大于風險的。
問答環節
華爾街已經在拼命配置黃金
國民對黃金的配置太少了
李迅雷：所以呂總一個核心觀點是要長期樂觀，因為如果說一旦出現了問題，你拿什么都沒用的，所以還是要盡可能的少持有現金。
另外，還有聽眾來問，像黃金、債券還有股票，也就是權益資產，這三大類資產里面配置比例怎么樣會更好一些？當然我想他這個問題其實很難回答，因為每個投資者、每個家庭的風險偏好不一樣，不如我這么問呂總，您的全天候宏觀產品里面，各類資產的配置比重大概是怎么樣的？
呂?。含F在黃金和股票都配置比較多。
我覺得從個人投資理財角度出發，我覺得現在大家對黃金的配置太少了，完全不夠。如果是我的基金我會均衡配置，但是如果是落到每個家庭、每個人，其實黃金是嚴重低配的。
現在每個人應該去衡量一下，你的身家里面有沒有10%的部分是黃金？比如說你身家1000萬，你有沒有買100萬的黃金？
我覺得這個是一個及格線，就是說10%的黃金配置至少是要有的。但是現在別說10%，連2%可能都沒有配置到。
很多家庭對黃金的配置可能是1%甚至是0，在中國老百姓的家庭資產配置里面，黃金的比例基本上是可以忽略不計的。
李迅雷：如果說現在不敢配置是因為覺得黃金價格太高了，等到什么時候黃金又翻了一倍之后，覺得應該要加大配置，那個時候可能黃金價格漲得比現在更多，配置的難度也會提高。
呂?。簩Φ?，往往就是這樣，很多人一看黃金漲了就不去買，這是一種極端錯誤的投資方法。
應該是去看它還有多少空間，所謂貴與不貴是都跟它未來的空間去比，如果它未來能到3000、5000美元一盎司，那現在1700美元就是個地板價。如果未來是1500、1400美元一盎司，現在黃金確實就是貴的。
但是如果你去看黃金的生產成本，差不多就在1450美元一盎司左右，現在跟過去還有一點不一樣，現在成本是更高的。
因為你要新獲得黃金產量是需要資本開支的，這些資本開支都要算到成本里面。全球黃金新增供應量每年就1%，所以黃金的價格很難跌下去，那么貴與不貴不要去看漲幅，應該看它未來能夠到什么位置，還有多少上升空間，應該看貨幣供應量，也就是印鈔的速度有多快。
所以我還是強烈建議大家趁著現在黃金還很便宜，還是很低估的時候去配置。
為什么說很低估？一個是中國無論是政府還是居民購買黃金，基本上最近幾年都停下來了，居民是購買黃金今年還是下降的，大概負3%左右。
那么下降意味著什么？
意味著未來的購買力是被壓抑的，當購買力恢復到正常的時候，價格肯定是像按一下彈簧然后又松開一樣，一下就彈上去了。
現在中國人是白白的把購買黃金的時間窗口讓給了那些最富有的老外，還不是一般的老板，是最富有的老外。
現在全世界增持黃金最厲害的就是美國那些對沖基金，離華爾街最近、離美聯儲最近的那幫人，他們在拼命的買。
我給大家講一個小故事，就在半個月以前，紐約的黃金脫銷了，買不到金條了，當時由于新冠疫情，造幣廠也關閉了，金幣也買不到了，最后導致紐約的黃金比倫敦的黃金，它們隔一個大西洋，要貴了70美元一盎司左右，差不多貴了5%。
為什么會發生這種現象？因為紐約離華爾街近，美聯儲就在那，所以那邊的人就是拼了命的搜羅黃金，把市面上所有可以買的黃金全部買光了。
這種情況下，如果要從倫敦把黃金調過來，當時又因為疫情原因，航班很少，一架飛機還不能裝很多，一架飛機只能裝一點點，所以就造成了巨大的差價。
當時我們上海這邊黃金比倫敦還要更便宜，所以有人就想了主意，說能不能把中國的黃金運過去在美國賣掉，那不就可以白賺差價？當然，因為航班不太容易，所以最后這個事也沒搞成。但是，這起碼說明一個道理：最聰明的錢在拼命搶黃金。
而這些事情我們國內很多人都不知道，這其實是一個公開的事件，這個新聞我不是從別的地方知道的，就是在彭博資訊上面看到的，上面英文寫得非常清楚，就是紐約的黃金已經買不到了，脫銷了。
但是，國內的新聞媒體沒有一個去報道。
李迅雷：我也講個故事，2011年6月份的時候，我到江西萍鄉，一個并不算一二線的城市，給我當時所在公司的證券營業部去講課，當地的電視臺聽說我來了，就到我住的地方來采訪我，就一個勁的問黃金能不能買，黃金的空間還有多大？羅杰斯他為什么還繼續看好黃金？
你看，在2011年的時候，可見全國都在炒作黃金，中國大媽都在瘋狂購買黃金，但是2011年7月份，恰好黃金從最高點1900多美元一盎司開始下跌，一直跌了有五、六年，所以這個給我印象也很深，就是千萬不要等到整個社會、整個市場都在講黃金的時候才開始去配置，那個時候可能就晚了。
所以呂總講到的這個信息非常重要，我也看到了這個信息，但是好像國內媒體確實沒怎么去報道。
買黃金股不如買黃金
李迅雷：黃金今年能漲到什么位置？黃金股能不能買？
呂?。翰曼c位就像賭博一樣，這個說不準，只能說兩三年之內方向肯定是大概率向上的，買肯定不會虧錢。
具體漲了多少錢，什么時間漲到了，這有點像魔法師，不可能做到這么準，漲到什么位置我也沒有把握，沒把握的事情不能亂說。
黃金股的話長期是可以買的，但短期存在一些問題，因為一涉及到股票，就涉及到有一群人在做相關的事情，這群人的行為會對你的回報產生很大的影響。
我以前也見過國內一家上市公司的董事長，他說黃金的金價好的時候，我們去采貧礦，金價差的時候，我們去采富礦。
金價差了我賣不出去錢，收入下降了，我得把富礦那些容易采的、成本低的、含金量高的礦砂采出來，處理掉；金價好的時候我去采貧礦，成本高的、難挖的、要花錢的。
有時候它業績的波動，不像金價波動那么直接，這個是他們合理合法調節利潤的方法。
所以從長期來看，我覺得黃金股也可以買，但是沒有直接買黃金好，主要是中間隔著一群人，這群人的想法和這群人的遭遇就增加了一層不確定性。
本來看大趨勢就應該掙到錢，結果增加了一層不確定性。除非這些東西特別便宜，便宜到可以抵消這種不確定性，那可以買。
如果真的特別便宜，黃金漲起來，黃金股應該比黃金本身漲的還快、還多，因為它存在利潤的倍增效應。問題是現在有一群人在調節，所以，黃金股從長期來看可以買，但是要考慮這些不利因素。
目前股票類資產主要配置三個方向
科技、健康、消費
李迅雷：做投資往往是要尋找相對的確定性。邏輯鏈越長，不確定性越多。接下來一個問題是，股票市場里面哪個板塊機會更多點？能不能排個序，比如像科技、信息、5G等等，更看好哪幾個行業，相對不看好哪幾個行業？
呂?。何覀內旌蚧鹨餐豆善?、也投債券、也投商品、也投貴金屬。原先我們也是做股票起家的，所以也會研究股票。
但是為了避免跟大宗商品重復，我們股票主要就投三個方向：科技，健康，消費。
這樣我構建組合的時候就不至于跟我們在其他方面的資產重合，如果重合了就沒有對沖效果了。
比如我要是買了黃金的期貨，就不投黃金的股票了。我們股票是固定在科技、健康、消費這幾個領域。
我個人感覺科技始終是一個很好的大方向。大家也知道，現在國家對科技不得不重視，也非常地重視。
中國有這么多高素質人才，一年800萬大學生畢業，好多都是理工類的，所以中國在科技上面的進步是完全可以預期的，可以看得很清楚的。
科技這方面又受到海外的封鎖，封鎖越來越嚴有個好處就是給了國貨機會，國貨以前要直接面對外國大廠直接競爭，成本優勢沒法發揮出來。
比如像英特爾、美國那些高科技的AMD，它一個是在產業前沿，第二個它產量多，成本也不見得比中國要高多少，但是產量大可以攤薄成本。以前國貨機會是很少的，現在它們主動不賣，很多國貨就可以發展起來了。這有個過程會逐步迭代起來，科技產業將來機會是很多的。
另外，健康也很好，健康是長期持續的，表面上看估值很貴，但跟它未來空間比，還是便宜的。
消費也是一樣，消費要投一些新型消費，比如說像b站。雖然我也是年齡一大把，不屬于小年輕了，但是我經常會去b站玩一玩，這代表著年輕人的消費。還有游戲，就是和平精英什么的，我也經常上去打一打。
心態上不能老，因為未來的消費（如果）有機會，就是在這些新型消費上面，不在茅臺酒。
當然茅臺是一個很神奇的公司，但是我覺得它未來的收益率會比不上這些新型消費，包括那些小明星喝的酒什么的，這些東西不太受經濟周期影響，不太受貿易影響。
年輕一代總歸會變得越來越有錢，人口很少，又要干活，大家肯定不得不給他們加工資，他們加了工資，肯定就有錢，有錢花在什么地方？他們有他們的想法，可能搞點動漫、搞點cosplay、打打游戲、到處充個值什么的。
這些消費一定得重視，這代表著未來的重大投資機會，一定得布局，咱們得跟上時代。
編輯：慧羊羊
主編：六 里
