在股票市場中，既有低估值的公司，也有高估值的公司。按照自由現金流折現方法，周期性的公司，由于大家預期未來的盈利不穩定，可能下滑，也可能沒有高增長，所以給予較低的估值；成長性的公司，由于市場普遍預期未來盈利會更多，所以給予較高的估值。由此形成了低估值的周期股與高估值的成長股兩個世界。

 

但是，低估值公司不能沒有底線。當前市場上出現了一批5倍市盈率以下的公司，有的甚至只有3倍市盈率，這些公司破壞了整個定價體系，很危險。

 

 

A股低估值公司案例，數據來源：wind

 

萬物皆有周期。任何公司，無論當前成長速度和成長前景如何，終究會結束成長階段，變成周期性公司。某鋰電龍頭公司也好，某互聯網龍頭公司也好，最終都會變成周期性公司，這個道理就和人會變老一樣。

 

周期性公司的估值，實際和成長性公司是相互聯系的。我們可以來做一個簡單的算術。某鋰電龍頭公司今年的利潤預測在200億元左右，假設多年后年利潤順利成長到2000億元，同時進入周期性公司行列。按照市場給予周期性公司3倍市盈率的估值來看，某鋰電龍頭公司的目標市值就等于6000億，比當前市值還少40%之多！但是，如果市場給予周期性公司10倍市盈率，那么某鋰電龍頭公司的目標價值就是2萬億，比當前市值就會高出不少。這樣才能從利潤增長與市值增長的角度解釋的通順。

 

因此，周期性公司和成長性公司的估值并不是完全切割的。我們可以對比一下美股和港股的長期走勢：在美股市場，周期股的市盈率通常能達到10倍甚至以上，所以以成長股為代表的納斯達克指數走出了10年長牛市：

 

 

美股周期股案例VS納斯達克指數十年月走勢圖，數據來源：wind

 

而在港股市場，周期性公司經常出現極低的估值，所以香港股市整體估值就偏低。

 

港股周期股案例VS恒生指數十年月走勢圖，數據來源：wind

 

這是現成的經驗和教訓。因此我們建議，對于極低估值的公司，各方面從全體市場利益角度出發，應當引導它們大比例分紅或者大比例回購。這是一條必須筑牢的底線，否則沒人能夠獨善其身。

 

 

注：該文章提及個股均不作為任何投資建議，請投資者謹慎甄別。

 

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